Derivados financieros y la gestión de riesgos en la empresa: Cobertura de riesgo

La cobertura de riesgos es el uso de una estrategia utilizando instrumentos financieros que reduzcan el riesgo. No obstante, aun cuando la cobertura mitiga algún tipo de riesgo (cambiario, tasa de interés, precio, etc), este acarrea a su vez otros riesgos como el riesgo base, liquidez (flujo de caja) y roll-forward (operativo).

Actualmente existe una diversidad de instrumentos en los mercados financieros que permiten transferir prácticamente cualquier tipo de riesgo. En el ámbito corporativo, la cobertura de riesgo, a través de instrumentos financieros derivados resulta algo necesario y relevante, porque una empresa debe gestionar riesgos del negocio y no riesgos ajenos a este como el riesgo de tasa de interés, cambiario y precio.

A diferencia de las instituciones financieras que cuentan con personal más especializado en materia de coberturas, arbitraje y especulación con derivados, muchas empresas corporativas no lo tienen. Un caso muy comentado en diarios locales, el año pasado fue de Alicorp que publicó pérdidas por PEN 228 MM a causa de perdidas con derivados y otros PEN 35 MM por la depreciación del nuevo sol, cabe indicar que no se puede atribuir el 100% de la culpa a un personal no capacitado en su tesorería sino también a deficiencias en su gobierno corporativo (sistema de control).

El siguiente cuadro resume el principal uso de los derivados financieros y operaciones en el ámbito corporativo relacionados a la gestión del riesgo cambiario y tasa de interés:

Tipo de derivado / operación	Subyacente	Intención
Swap de moneda	Tipo de cambio, tasa de interés.	Cobertura de emisiones de bonos corporativos en moneda extranjera.
Swap de tasa	Tasa de interés	Crédito bancario en tasa fija, variable. Crédito sindicados.
Forward de moneda	Tipo de cambio	Cubrir un flujo en moneda extranjera
Back to back	Tipo de cambio	Fondeo en moneda extranjera
Estrategia Opciones	Tipo de cambio, tasa de interés	Estrategia de cobertura o especulación (ejm. Un collar / combinación caps y floors.

Aspectos prudenciales a tener en cuenta en toda cobertura:

Los aspectos de control necesario básicamente son:

Instrumento	Detalle
Política para la contratación de instrumentos financieros derivados	Apetito y tolerancia al riesgo Roles y responsables Evaluación de riesgos Estrategias de cobertura Valorización de los instrumentos Pruebas de eficacia de cobertura Reportes y monitoreo
Unidad de Auditoría Interna	Asegurar el cumplimiento de las políticas
Registro	Seguir las normas internacionales de contabilidad financiera de coberturas.
Gestión de Riesgos	Monitoreo y control de los riesgos asociados. Ejecutar pruebas de eficacia Pruebas de estrés

El crecimiento del mercado de capitales en el mundo en los próximos 15 años será conducido por las economías emergentes

Las economías emergentes se vuelven económicamente importantes debido al gran crecimiento de sus mercados de capitales. Actualmente representan el 51% del PBI mundial y solo el 32% de la capitalización. Como resultado, las oportunidades de inversión crecerán más rápidas en estas economías.

Las tendencias en los mercados de capital de las economías emergentes y las economías desarrolladas crecerán progresivamente alcanzando niveles que revertirán el liderazgo de economías de países desarrollados. Así, según una reconocida fuente (Goldman Sachs Global Economics, Commodities and Strategy Research) las tendencias desde el año 2000 de la participación de los mercados emergentes (participación del 6%), pasando por la actualidad (participación del 31%) hasta el año 2030 (participación del 55%) son sorprendentes triplicando de esta forma su participación. Los principales países que forman el conjunto BRIC (Brasil, Rusia, India y China) conforman un sólido bloque de países en desarrollo que sobrepasarán al conjunto de economías desarrolladas. Sin embargo es China la de mayor participación superando a Estados Unidos.

Además, debemos señalar como se observa en el gráfico que las economías emergentes actualmente tiene el mayor peso económico mundial (51%) y seguirán ganado participación en el futuro, esto respalda  la tendencia del crecimiento de sus mercados de capitales pues hay amplio margen para llenar la brecha mediante a media que evoluciona su crecimiento económico y desarrollan sus mercados financieros.

Específicamente, los principales factores que contribuyen a este crecimiento y paulatino cambio del conjunto de economías en el mundo son:

• La recuperación de la productividad,
• La integración creciente en los mercados mundiales,
• Las políticas macroeconómicas sólidas,
• Las mejoras en educación y salud, y
• El crecimiento poblacional de jóvenes.

Siendo éste último de profunda influencia respecto a los países avanzados cuya población será de rápido envejecimiento. Cabe destacar que, bajo ésta tendencia, se generan potentes oportunidades de inversión en los países en desarrollo desplazando así el peso económico mundial hacia ellos.

Otra alentadora noticia es que, a diferencia de lo sucedido en el pasado, los países en desarrollo probablemente cuenten con los recursos necesarios para financiar estas masivas inversiones en obras de infraestructura y servicios, inclusive en educación y salud. Las proyecciones indican que las sólidas tasas de ahorro de estas naciones alcanzarán un punto máximo de 34% del ingreso nacional en 2014, con un promedio de 32% al año hasta 2030. En términos agregados, el mundo en desarrollo dará cuenta de entre 62%-64% del ahorro mundial de US$25 a US$27 billones para 2030, a partir del 45% en 2010.

Sin embargo, a pesar del sólido nivel de ahorro requerido para financiar sus masivas necesidades de inversión en el futuro, si desean cosechar los frutos de los desplazamientos que están ocurriendo a favor de ellos tendrán que mejorar en forma significativa su actual limitada participación en los mercados financieros internacionales.

Fuente: Global Economics Paper Nº: 204

Alphabet Merger: La reestructuración de Google Inc.

El 10.08.15 Google anunció la creación del holding Alphabet, bajo el cual estarán todos sus negocios. Esta nueva estructura, permite mayor autonomía de las empresas que lo conforman (Google, Calico, Google Ventures, Google Capital, Google X, and Nest Labs) y agiliza el proceso de toma de decisiones. El 02.10.15, a través del formato 8-K la SEC (Securities Exchange Commission) notifica a los inversionistas la creación de Alphabet.

Este nuevo holding permite separar el negocio de internet, mejorar la gestión de los negocios, con lo cual Google deja de ser la matriz del grupo. Las dos clases de acciones GOOGL (acción común) y GOOG (acción preferente) permanecerán cotizándose en NASDAQ, y se transfieren en el mismo número de acciones de Alphabet Inc.

Se evidencia en la evolución de precios de GOOGL que la noticia ha sido vista de manera positiva y según los publicado en el Formato 8-k, la plana ejecutiva es la misma.

Plana Ejecutiva